恒輝安防2025年半年度報(bào)告解讀：
雙輪驅(qū)動(dòng)夯實(shí)增長(zhǎng)底盤(pán)，多維賦能彰顯長(zhǎng)期價(jià)值
一、核心財(cái)務(wù)指標(biāo)：營(yíng)收利潤(rùn)雙增，盈利質(zhì)量持續(xù)優(yōu)化
2025年上半年，恒輝安防憑借業(yè)務(wù)布局與成本管控的雙重發(fā)力，核心財(cái)務(wù)指標(biāo)呈現(xiàn)“穩(wěn)中有進(jìn)”態(tài)勢(shì)。營(yíng)業(yè)收入達(dá)59,302.99萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)15.43%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5,497.74萬(wàn)元，同比增加11.82%，增速均優(yōu)于行業(yè)平均水平，反映出業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的強(qiáng)勁韌性。
從盈利質(zhì)量看，公司銷(xiāo)售毛利率達(dá)22.26%，成本與費(fèi)用管控亦見(jiàn)成效：銷(xiāo)售費(fèi)用略有下降，管理費(fèi)用因集團(tuán)管理優(yōu)化同比減少6.27%，財(cái)務(wù)費(fèi)用則受外銷(xiāo)業(yè)務(wù)結(jié)算及匯率波動(dòng)影響，對(duì)利潤(rùn)形成正向貢獻(xiàn)，三費(fèi)整體管控得當(dāng)，推動(dòng)銷(xiāo)售凈利率穩(wěn)定在合理區(qū)間，盈利能力持續(xù)夯實(shí)。
現(xiàn)金流與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)健康態(tài)勢(shì)。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額6,858.16萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)274.18%，主要因上年恒越安防7,200萬(wàn)打手套項(xiàng)目流動(dòng)資金鋪底需求釋放，本期采購(gòu)支付壓力減輕；資產(chǎn)負(fù)債率39.53%，較上年末下降8.7%，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可控，公司具備更強(qiáng)的財(cái)務(wù)緩沖能力，能避免因債務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重陷入經(jīng)營(yíng)被動(dòng)；歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)達(dá)14.62億元，同比增長(zhǎng)20.29%，公司財(cái)務(wù)狀況和盈利能力不斷提升，股東權(quán)益持續(xù)增厚，為公司長(zhǎng)期發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
二、業(yè)務(wù)雙引擎：手套產(chǎn)能爬坡放量，新材料打開(kāi)第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)
公司“功能性安全防護(hù)手套+戰(zhàn)略新材料”的雙輪驅(qū)動(dòng)格局成效顯著，兩大核心業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)突破性進(jìn)展，成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心支柱。
（1）功能性安全防護(hù)手套：產(chǎn)能與市場(chǎng)雙向突破
作為核心業(yè)務(wù)，功能性安全防護(hù)手套板塊上半年收入56,603.64萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)13.55%，占總營(yíng)收比重超90%，規(guī)模與份額同步提升。產(chǎn)能端，國(guó)內(nèi)恒越安防“年產(chǎn)7,200萬(wàn)打功能性安全防護(hù)手套項(xiàng)目”已進(jìn)入穩(wěn)定爬坡期，部分產(chǎn)線(xiàn)已進(jìn)入高效穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)階段；越南“年產(chǎn)1,600萬(wàn)打功能性安全防護(hù)手套項(xiàng)目”部分產(chǎn)線(xiàn)啟動(dòng)試生產(chǎn)，預(yù)計(jì)2025年三季度完成首批訂單交貨。兩大項(xiàng)目全部達(dá)產(chǎn)后，手套總產(chǎn)能將突破1億打，全球供應(yīng)能力與交付效率也將大幅提升。
市場(chǎng)端呈現(xiàn)“海外穩(wěn)基盤(pán)、國(guó)內(nèi)擴(kuò)增量”的均衡格局。海外市場(chǎng)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)13.79%，在北美、歐洲等傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)，通過(guò)深化與頭部客戶(hù)合作、產(chǎn)品迭代升級(jí)及定制化服務(wù)鞏固領(lǐng)先地位；同時(shí)加速布局澳大利亞、土耳其等新興市場(chǎng)，推動(dòng)核心產(chǎn)品快速滲透，逐步構(gòu)建起全球化、多元化的外銷(xiāo)格局。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)聚焦汽車(chē)制造、新能源等高端領(lǐng)域，成功拓展小鵬、蔚來(lái)、國(guó)家電投等優(yōu)質(zhì)客戶(hù)，境內(nèi)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)30.55%，打開(kāi)增量空間。
（2）超高分子量聚乙烯纖維：技術(shù)突破與場(chǎng)景延伸打開(kāi)市場(chǎng)空間
新材料業(yè)務(wù)上半年?duì)I收2,055.80萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)70.53%，目前雖暫處產(chǎn)能爬坡期，但長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力已初步顯現(xiàn)。技術(shù)端，公司自主研發(fā)的MetalQ工程紗防切割性能達(dá)國(guó)際領(lǐng)先水平（美標(biāo)ANSI2016A6等級(jí)），800D防彈纖維斷裂強(qiáng)度≥42cN/dtex，突破傳統(tǒng)材料性能瓶頸。應(yīng)用端，除安全防護(hù)領(lǐng)域外，公司開(kāi)發(fā)的機(jī)器人靈巧手腱繩已向多家頭部機(jī)器人企業(yè)多輪送樣，機(jī)器人防護(hù)手套、機(jī)器人腰封件等產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)交付使用，風(fēng)電葉片、航空航天等新興場(chǎng)景研發(fā)同步推進(jìn)，逐步從“手套原料自給”向“外部市場(chǎng)拓展”轉(zhuǎn)型，打開(kāi)第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)。
三、核心優(yōu)勢(shì)：“技術(shù)+產(chǎn)業(yè)鏈+全球化”構(gòu)筑競(jìng)爭(zhēng)壁壘
恒輝安防的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力源于三大核心壁壘，使其在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中持續(xù)領(lǐng)跑，抗風(fēng)險(xiǎn)能力顯著優(yōu)于同行。
（1）技術(shù)研發(fā)：標(biāo)準(zhǔn)與專(zhuān)利雙引領(lǐng)
公司深耕防護(hù)領(lǐng)域20余年，以技術(shù)創(chuàng)新夯實(shí)行業(yè)地位，截至目前已累計(jì)擁有授權(quán)專(zhuān)利221項(xiàng)（其中發(fā)明專(zhuān)利52項(xiàng)），2025年上半年研發(fā)投入2,972.11萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)37.96%，重點(diǎn)投向高端手套技術(shù)、超纖維材料改性與應(yīng)用開(kāi)發(fā)，以及機(jī)器人材料、生物可降解技術(shù)等前沿領(lǐng)域。目前，多項(xiàng)產(chǎn)品通過(guò)了歐盟CE認(rèn)證、美國(guó)ANSI認(rèn)證、日本JIS認(rèn)證或OEKO-TEXStandard100認(rèn)證等嚴(yán)格的國(guó)際級(jí)認(rèn)證，近年來(lái)更是不斷加大研發(fā)投入，持續(xù)對(duì)手部安全防護(hù)領(lǐng)域技術(shù)前沿前瞻性研究。
（2）產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同：垂直整合降本增效
公司目前正持續(xù)向上游延伸布局超高分子量聚乙烯纖維產(chǎn)能，一期4,800噸項(xiàng)目預(yù)計(jì)2025年9月試產(chǎn)，未來(lái)超纖維自給率將不斷提升，既規(guī)避紗線(xiàn)、化工材料等核心原料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，又通過(guò)“原料-成品”一體化縮短供應(yīng)鏈周期、降低中間成本，進(jìn)一步強(qiáng)化“原材料自主可控”的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，為下游多領(lǐng)域應(yīng)用拓展提供堅(jiān)實(shí)支撐。同時(shí)，向下游優(yōu)化“國(guó)內(nèi)+越南”雙基地產(chǎn)能布局，國(guó)內(nèi)基地聚焦高端訂單與研發(fā)試產(chǎn)，越南基地依托區(qū)位優(yōu)勢(shì)降低關(guān)稅與人力成本，產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)顯著。
（3）全球化運(yùn)營(yíng)：產(chǎn)能與市場(chǎng)雙布局
在生產(chǎn)端，越南基地作為海外戰(zhàn)略支點(diǎn)，可憑借區(qū)位優(yōu)勢(shì)及產(chǎn)業(yè)配套，為公司在北美市場(chǎng)構(gòu)筑起穩(wěn)定且強(qiáng)勁的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)一步拓寬海外市場(chǎng)的利潤(rùn)空間，目前部分產(chǎn)線(xiàn)已投入生產(chǎn)，預(yù)計(jì)年內(nèi)貢獻(xiàn)產(chǎn)能增量。市場(chǎng)端，公司構(gòu)建“北美+歐洲+新興市場(chǎng)”外銷(xiāo)矩陣，同時(shí)國(guó)內(nèi)聚焦兩大核心渠道實(shí)施精準(zhǔn)化營(yíng)銷(xiāo)，形成“內(nèi)外互補(bǔ)”的市場(chǎng)格局，有效對(duì)沖單一區(qū)域經(jīng)濟(jì)波動(dòng)與政策風(fēng)險(xiǎn)。
四、投資價(jià)值：長(zhǎng)期回報(bào)可期
從短期業(yè)績(jī)看，隨著手套產(chǎn)能持續(xù)爬坡與超纖維項(xiàng)目逐步投產(chǎn)，公司2025至2026年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)具備有力支撐，預(yù)計(jì)2025年全年凈利潤(rùn)仍將保持較高增速，整體增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)明確，為投資者提供穩(wěn)定的業(yè)績(jī)預(yù)期。
從長(zhǎng)期發(fā)展空間看，公司新材料業(yè)務(wù)多點(diǎn)布局，未來(lái)成長(zhǎng)潛力充足。超高分子量聚乙烯纖維在機(jī)器人、新能源領(lǐng)域的探索已初見(jiàn)成效，相關(guān)材料已向部分頭部企業(yè)推進(jìn)合作溝通；同步推進(jìn)的生物可降解聚酯橡膠項(xiàng)目，作為特種橡膠領(lǐng)域的前沿方向，可覆蓋輪胎、醫(yī)用耗材、防護(hù)產(chǎn)品等多元場(chǎng)景，與現(xiàn)有業(yè)務(wù)形成協(xié)同效應(yīng)。若這些新材料業(yè)務(wù)后續(xù)陸續(xù)實(shí)現(xiàn)規(guī)模化應(yīng)用與交付，不僅能為公司開(kāi)辟新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)引擎，更將助力公司從傳統(tǒng)防護(hù)手套領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)，逐步向多元化的新材料提供商升級(jí)，進(jìn)一步拓寬業(yè)務(wù)邊界與成長(zhǎng)維度，打開(kāi)長(zhǎng)期估值空間。
從回報(bào)層面看，本期半年報(bào)擬每10股派現(xiàn)0.8元（含稅），現(xiàn)金分紅占比10.87%，同時(shí)公司累計(jì)回購(gòu)1,701,711股用于員工持股計(jì)劃或者股權(quán)激勵(lì)，既體現(xiàn)對(duì)股東的穩(wěn)定回報(bào)，也彰顯管理層對(duì)未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展的信心。
結(jié)語(yǔ)
恒輝安防在2025年上半年交出了一份“穩(wěn)中有進(jìn)”的成績(jī)單，手套產(chǎn)能釋放為營(yíng)收增長(zhǎng)提供核心支撐，技術(shù)研發(fā)突破打開(kāi)新增長(zhǎng)空間，全球化產(chǎn)能與市場(chǎng)布局進(jìn)一步增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。在安防行業(yè)向智能化升級(jí)、材料向高端化迭代的趨勢(shì)下，公司依托全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同優(yōu)勢(shì)與前瞻戰(zhàn)略布局，正逐步從傳統(tǒng)防護(hù)手套制造業(yè)務(wù)，向涵蓋高性能纖維、可降解材料等領(lǐng)域的新材料方向延伸。對(duì)于投資者而言，當(dāng)前公司估值具備安全邊際，且增長(zhǎng)路徑清晰，是兼具穩(wěn)定性與成長(zhǎng)潛力的投資標(biāo)的。后續(xù)隨著越南基地產(chǎn)能持續(xù)爬坡、超高分子量聚乙烯纖維項(xiàng)目投產(chǎn)、生物可降解聚酯橡膠項(xiàng)目建產(chǎn)，以及機(jī)器人材料等新興領(lǐng)域合作落地，恒輝安防有望在未來(lái)幾年進(jìn)入業(yè)績(jī)釋放的黃金周期。